作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民(mín)消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，也(yě)指向当前经济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，王宝强学历，王宝强不是84年的吗价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经(jīng)济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或(huò)对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CP王宝强学历，王宝强不是84年的吗I的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾。

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