金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实(shí)际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范(fàn)猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗吸储行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋(qū)。

　　猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可(kě)以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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