调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yu越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》è)28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面(miàn)由于近期(qī)原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师郑邮飞表示(shì)，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际(jì)弱(ruò)化(huà)，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调(diào)油的(de)逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去(qù)年同期相比，今年芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽(qì)油(yóu)旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发(fā)生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在(zài)在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与(yǔ)节奏上又有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国(guó)创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬(xún)后就处(chù)于(yú)高(gāo)位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表(biǎo)示，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油(yóu)需求的主要(yào)时(shí)期(qī)，而今年市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油(yóu)供(gōng)需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二(èr)季度美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达(dá)去(qù)年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃(tīng)价(jià)格的提振高度将极(jí)大(dà)可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了(le)不(bù)稳定越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产和下(xià)游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯(chún)苯港口库(kù)存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的(de)消费旺(wàng)季，如果5月下(xià)旬开始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加(jiā)息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或(huò)较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将(jiāng)回(huí)归自身(shēn)的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了(le)2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯(xī)下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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