四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存款利率下调，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积价的(de)无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市(shì)场研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只(zhǐ)是(shì)不同(tóng)银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金(厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压(yā)力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协定存(cún)款账户(hù)，并约定基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依(yī)然需要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前(qián)期服务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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