近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热(rè)门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场(chǎng)关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回报。

　　加仓国企公司魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了

　　近期国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷行动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示(shì)，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化(huà)、建(jiàn)设(shè)银行、汇(huì)川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股票跻身其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向(xiàng)资金净流入额前十的(de)股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增(zēng)持多家国企央(yāng)企A股上市公司股票。例如科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金(jīn)桥。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底(dǐ)的前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月(yuè)底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁、中(zhōng)升集团、百度等，含(hán)不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行(xíng)了幅(fú)度不一的加(jiā)仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企公司的讨论热度(dù)正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对于国企改革的看(kàn)法。报告(gào)认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革(gé)事关重(zhòng)大。而资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主题(tí)。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提(tí)“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为相关方(fāng)面或(huò)敦促(cù)国(guó)企改善治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是，一般说来外资机构(gòu)持(chí)仓中(zhōng)更倾(qīng)向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们(men)的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基(jī)于公司的股东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去难以(yǐ)进入部(bù)分外(wài)资的选股池子。例(lì)如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类(lèi)国企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全(quán)垫(diàn)。部(bù)分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国(guó)企改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国(guó)企的投(tóu)资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回报的公(gōng)司是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看大(dà)部分国企的市(shì)净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何(hé)与投资者互动(dòng)，增(zēng)强透明性(xìng)是全球投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问题(tí)。此(cǐ)外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对(duì)于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国(guó)家战略的同时增强它的(de)商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这(zhè)次(cì)改革的成效(xiào)仍(réng)待时(shí)间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席(xí)股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示(shì)，目前国企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参(cān)与，但是有充分的理由认为国(guó)企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一(yī)部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它已经(jīng)从极(jí)低(dī)的水(shuǐ)平上升(shēng)，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不(bù)是一个高(gāo)的数字(zì)。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表现，提高(gāo)每股(gǔ)盈利水平和利润增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他(tā)们(men)对国企(qǐ)的持有或配置仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观(guān)点是(shì)看好(hǎo)上市民(mín)营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全(quán)球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地区的(de)资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可(kě)以(yǐ)挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何市(shì)场(chǎng)，投(tóu)资(zī)都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等(děng)到所有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应(yīng)。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学(xué)到了什么(me)？我们学到(dào)的(de)重要一(yī)课就(jiù)是：跟(gēn)随(suí)政府(fǔ)的(de)政策投资(zī)。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积极(jí)的(de)信号(hào)”。投资者需(xū)要一些(xiē)机制来从大量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了p>

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时(shí)，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产负债表(biǎo)和(hé)低(dī)债(zhài)务水平(píng)等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格(gé)的还是国内投资者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额(é)外推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了