2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàn诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子g)的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家(jiā)能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模(mó)效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游(yóu)领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司(sī)，平均毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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