来(lái)源：梁中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美(měi)联储如期(qī)加(jiā)息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关(guān)键仍(réng)是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联储(chǔ)声明(míng)较(jiào)3月有(yǒu)何变化？把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经济温(wēn)和增(zēng)长，就业强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行(xíng)风险导致家庭和企业(yè)信贷(dài)的收紧。第三，重申(shēn)通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申“委员会评(píng)估(gū)货币政策的(de)滞后(hòu)影响”，删(shān)除“委员会预计一些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认为(wèi)经济可能面临(lín)来(lái)自紧缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需要时间(jiān)来(lái)体现；预(yù)计美国(guó)经济温和增长，有可能(néng)避免衰退，或者是温和衰退。关于加息，本次加息依然是共(gòng)识；认为原则上不需要利率提高那么(me)高，正(zhèng)在(zài)评估是(shì)否达到限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍(réng)高；通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和(hé)，但依然(rán)高(gāo)企(qǐ)，远高于目标，降低通胀仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息(xī)并不(bù)合(hé)适。关于银行和债务上限，强调(diào)地区性银行(xíng)发挥非常重要的(de)作用，不希望(wàng)大型银(yín)行进行大(dà)规(guī)模收购，银行业总体(tǐ)上有所改善(shàn)，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强(qiáng)调应(yīng)及时提高债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定(dìng)加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜(yè)逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜(yè)回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩(suō)表，美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机构债务(wù)和(hé)机构(gòu)抵押贷款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联(lián)储坚持(chí)加息的关(guān)键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压力较(jiào)大。例如，3月美国(guó)核心通胀(zhàng)季(jì)调环(huán)比仍在0.4％的(de)高位，且已经(jīng)连(lián)续(xù)4个(gè)月处于高位；核心通(tōng)胀年化同比也仍在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮(lún)加息(xī)是80年代以来(lái)最(zuì)快的(de)一(yī)次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明来看，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度(dù)增(zēng)长(zhǎng)，最近几(jǐ)个月就(jiù)业增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在(zài)低(dī)位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力(lì)。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于(yú)恢(huī)复2％的通胀目标(biāo)”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或(huò)将停止加息。重申委员会将评估货币政(zhèng)策的(de)滞后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合于随着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员(yuán)会将(jiāng)考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积(jī)紧缩，货币政策影(yǐng)响经济(jì)活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以(yǐ)及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当的，以实(shí)现一种货币政策立(lì)场(chǎng)”，表明美联储加(jiā)息(xī)或将结(jié)束。

　　关于(yú)银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳(wěn)健(jiàn)。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健且富有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风险导(dǎo)致(zhì)了家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧(jǐn)（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀(zhàng)的(de)影响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面临(lín)来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现(xiàn)（尤(yóu)其(qí)是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到(dào)限制性水(shuǐ)平。美(měi)联储在3月议(yì)息(xī)会议时，就(jiù)已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指出本次加息依(yī)然是共识(shí)，所有人全(quán)票通过(guò)，一些政(zhèng)策(cè)制定(dìng)者谈到(dào)停止加(jiā)息(xī)，但不是本次会(huì)议(yì)。

　　对于未(wèi)来利率终点(diǎn)的问题，鲍(bào)威尔认把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁为(wèi)原则上不需(xū)要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平，认为或已经(jīng)达到了限(xiàn)制性水平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意(yì)味着也许(xǔ)可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲(jìn)，失业率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)水平，降低通胀(zhàng)仍需(xū)较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降息并不合适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美(měi)国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程(chéng)度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债(zhài)务上限风险，鲍威尔强(qiáng)调应及时(shí)提高债务上(shàng)限(xiàn)，如果没有达(dá)成债务协议，经(jīng)济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前，美国(guó)财政部长耶伦也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举债(zhài)上限(xiàn)，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦(bāng)政府发生(shēng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。美国国会预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最(zuì)新报(bào)告显示(shì)，美国(guó)在(zài)6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往前(qián)看，美国银(yín)行风(fēng)险演变成系统性风险的(de)概(gài)率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小(xiǎo)银行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持(chí)利率水平不(bù)变，9月(yuè)开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年(nián)内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 把酒言欢下一句是什么意思，把酒言欢下一句是什么问君能有几多愁