公(gōng)募基金交易结算模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往较为常见的(de)托管人结算模式和券商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各(gè)方目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基(jī)金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的(de)历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力(lì)抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的(de)交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行(xíng)业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为类QFII模式(shì)的与一(yī)般券结模式的最(zuì)大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式(shì)中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在券(quàn)商开立的资金账户无需实际(jì)上的银证转账存入资金，每个(gè)交易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度(dù)每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原(yuán)先券商(shāng)交易(yì)结(jié)算模(mó)式的(de)交(jiāo)易(yì)前(qián)端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同时资金结(jié)算由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管行比较关(guān)注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公(gōng)募基金与(yǔ)证券(quàn)公(gōng)司结(jié)算(suàn)模式的选择(zé)，更好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财(cái)富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发(fā)展(zhǎn)。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较(jiào)好运营(yíng)效率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基(jī)金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端(duān)上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基(jī)金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公(gōng)募类QFII结算(suàn)模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理；二是，兼(jiān)顾了与券(quàn)商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占(zhàn)率的提(tí)升(shēng)。博时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基(jī)金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商(shāng)打通(tōng)，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百shì)下资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如(rú)，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一定量减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完善业务(wù)风险管理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可有效防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证(zhèng)券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对(duì)投资组合而言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资(zī)金分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从(cóng)业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百)启动相应的(de)合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决(jué)等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在(zài)公(gōng)司内(nèi)部对这一业(yè)务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可(kě)以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度，同时(shí)在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会(huì)保持高度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式、托(tuō)管人结算模式均有(yǒu)比较(jiào)优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资(zī)金(jīn)全额(é)留存在托管账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方(fāng)参与。而(ér)记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模式发生了重(zhòng)要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三(sān)类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是(shì)目前(qián)公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业(yè)务(wù)高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市(shì)场行情修复及(jí)券商财富管理业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金等产品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安基金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说(shuō)获得银行渠(qú)道(dào)的营销支持难度较大(dà)，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环(huán)境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公(gōng)司、基(jī)金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式(shì)”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于(yú)这一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百