公募(mù)基(jī)金交易结(jié)算模(mó)式再现创新突(tū)破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结(jié)算模(mó)式之(zhī)后(hòu)，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金(jīn)，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业(yè)各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是(shì)最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地(dì)。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金(jīn)产品的券商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业(yè)务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这(zhè)种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一(yī)般券(quàn)结模(mó)式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的(de)资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基金(jīn)公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托(tuō)管行完成病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语，解(jiě)决了部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托(tuō)管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基(jī)金与证券公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需求，也印证了券商财(cái)富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有(yǒu)助于降低运(yùn)营风(fēng)险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语(shì)可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金(jīn)融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模(mó)式的创新点，平(píng)安基(jī)金(j病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语īn)总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方(fāng)存(cún)管；二(èr)是(shì)交易交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势(shì)？也是(shì)投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日(rì)常(cháng)申购(gòu)赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易进(jìn)行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了(le)与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外(wài)资(zī)金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以下(xià)几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银证转账(zhàng)的步骤，解决了普通券结(jié)模式(shì)下资金(jīn)分散管理，资(zī)金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银(yín)证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债缴款与银(yín)行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各方职(zhí)责所在，以及完善业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管(guǎn)人结算模(mó)式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每(měi)日确立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理(lǐ)工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结算模式(shì)的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动(dòng)相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等(děng)问题(tí)，初期或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这(zhè)一业务进行了(le)探讨，业务操作上的(de)障碍并不大。”一(yī)家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和(hé)券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力(lì)度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在(zài)明显的先发优(yōu)势(shì)。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初(chū)期，该(gāi)模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的(de)限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构(gòu)对该模(mó)式(shì)会保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安(ān)基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的(de)模式，有(yǒu)望成为新(xīn)的行(xíng)业发(fā)展趋势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关(guān)流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内(nèi)了(le)解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极(jí)态度，愿意(yì)布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单(dān)一(yī)模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前(qián)公募(mù)基金结算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金和证券的清(qīng)算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续(xù)推行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展(zhǎn)，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模(mó)式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段(duàn)券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大(dà)，券结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示(shì)，券结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券(quàn)商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会(huì)发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的基金公司和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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