调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月1女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作7日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应(yīng)端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特别是(shì)与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷。成(chéng)女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保(bǎo)持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利(lì)空间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供需突然变得(dé)紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的(de)问(wèn)题是(shì)欧美经济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落(luò)，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货(huò)分析师隋(suí)斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出(chū)行(xíng)旺(wàng)季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下(xià)亚(yà)美(měi)套利(lì)利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂(chǎng)签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出(chū)口(kǒu)周期有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳(fāng)烃出口量观(guān)察(chá)，整体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及(jí)时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观(guān)察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的(de)背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则(zé)呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局(jú)面在(zài)恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击(jī)华东(dōng)，下(xià)游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(qī)大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再(zài)继(jì)续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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