金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对(duì)资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音信(xìn)证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音hù)银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转化(huà)为(wèi)消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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