原本被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的(de)2022年，白(bái)酒上市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企(qǐ)业营收净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业(yè)拿(ná)下(xià)两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结构性增(zēng)长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共同(tóng)主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市(shì)企业营收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中(zhōng)度不(bù)断提升，存量(liàng)竞争格(gé)局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业态(tài)促(cù)使白酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴是一(yī)个(gè)非(fēi)常(ch抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗áng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取(qǔ)得(dé)了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较(jiào)疫(yì)情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上(shàng)市(shì)企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业规模(mó)来到50-80亿元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是(shì)在(zài)各(gè)自(zì)省内有一(yī)定话语权、有较大市场规模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国(guó)化(huà)布局，挤进一线市场，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而(ér)言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率(lǜ)低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年(nián)，20家A股白酒上(shàng)市公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库(kù抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)存增(zēng)长基本都(dōu)在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等(děng)同比(bǐ)降幅超五成。截至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专(zhuān)家、中国酒业资深评论员肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互(hù)动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是(shì)常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了(le)社会库存积(jī)压。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去(qù)库存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关(guān)键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得(dé)快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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