昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前(qián)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在(zài)过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方(fāng)石(shí)油做了(le)很多好的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取(qǔ)代美元(yuán)储备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选(xuǎn)票(piào)会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏(fá)实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅(fú)均有(yǒu)限。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在(zài)下半年(nián)会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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