上市公司(sī)退市(shì)在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zh为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生uǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回(huí)售等(děng)条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及(j为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生í)发债公司(sī)偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退市(shì)风险较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的(de)退市(shì)处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可为什么管拜登叫拜振华？ 拜登是哪年出生转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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