金(jīn)融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jià回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规(guī)范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负(fù)债端成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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