四大国有(yǒu)银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相(x一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗iāng)关。那么(me)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的(de)无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要(yào)性(xìng)一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活(huó)期和(hé)定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致(zhì)居民(mín)储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调(diào)降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈雳(lì)则表示，在(zài)当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解(jiě)读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复(fù)性复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年(nián)货(huò)币政策(cè)不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活(huó)，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及(jí)支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大(dà)。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经(jīng)济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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