核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资(zī)产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需(xū)要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上市银(yín)行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三(sān)季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优(yōu)水平，上市银(yín)行不(bù)良率继续环(huán)比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利(lì)得。方差分析英文缩写，方差分析英文翻译<方差分析英文缩写，方差分析英文翻译/span>

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自方差分析英文缩写，方差分析英文翻译中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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