大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对(duì)于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动产业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增(zēng)加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲(jiǎ)醇(chún)成(chéng)本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作书源也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较(jiào)大，且(qiě)部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需基本(běn)面(miàn)收紧的(de)前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油(yóu)及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无(wú)弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再(zài)次东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作对原(yuán)油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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