作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价(jià)格结(jié)束自(zì)去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续(xù)释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也(yě)指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格(gé)有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常孙悟空真实存在过吗水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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