来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期(qī)。不过(guò)当前经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会(huì)议(yì)也提到“经济运行好(hǎo)转主要是(shì)恢(huī)复性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临(lín)新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季(jì)度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和(hé)激发(fā)经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要(yào)还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要手段，让经济(jì)自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会(huì)议提出，积极(jí)的财(cái)政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和(hé)“平急两用(yòng)”公共基(jī)础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市体(tǐ)经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要(yào)夯(hāng)实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展优势，加(jiā)快推(tuī)进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(c岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市huàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能(néng)发展到一定(dìng)程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是(shì)大势所趋，地方债务的(de)风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其(qí)他方(fāng)面的经济问(wèn)题依(yī)然是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度(dù)或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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