本(běn)周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌(diē)6天的逼空形(xíng)态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子doi的时候怎么夹，doi是怎么夹尾巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌(diē)？或是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据(jù)显示，截至周(zhōu)四(sì)，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数(shù)周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票(piào)评级从(cóng)高配(pèi)下调为中性。从宏观(guān)面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能(néng)源的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞(zhì)胀隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月(yuè)4日加(jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条(tiáo)以来(lái)最快速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表(biǎo)则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加(jiā)剧，在全(quán)球(qiú)金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实(shí)际(jì)存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招(zhāo)行等承压，相较而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了(le)盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特(tè)色估值(zhí)体系”开始风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高(gāo)于行业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍(bèi)，堪称(chēng)估值洼(wā)地(dì)，而沪深京(jīng)doi的时候怎么夹，doi是怎么夹三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还(hái)是市(shì)净(jìng)率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表态(tài)无疑是(shì)为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台(tái)成(chéng)为市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其(qí)成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市(shì)带来的财富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年(nián)5月(yuè)21日，上(shàng)交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出(chū)现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股(gǔ)为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深(shēn)两市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点(diǎn)附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大。

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