银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收(shōu)购方担心承(chéng)担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提(tí)供(gōng)政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或美国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政(zkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗hèng)策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风(fēng)险(xiǎn)发生(shēng)概率比较(jiào)低的。对于(yú)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平(píng)进一步回kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对(duì)全球经(jīng)济(jì)的预期(qī)想要进一步(bù)边际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会(huì)议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临(lín)国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块(kuài)全(quán)面下行的(de)直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对(duì)银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格在节前持(chí)续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而不(bù)是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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