公私募人士热议“哑铃型”策略优化

近日，“中特估”概念股走强(qiáng)，油气煤(méi)炭等高股息方向以及资源股(gǔ)强势攀升。二季(jì)度(dù)以来，市场(chǎng)情绪出现反复，防御板块魅力四射，而以人工智能（AI）为代表的科技成长方向普遍走软，小微(wēi)盘股表(biǎo)现不尽(jǐn)如人意。

近来A股市场上“哑铃型”策略盛(shèng)行，“哑铃”两端的高股息和科技成长方向受到了资金的广泛关注。“哑铃型”策略一端是否已失效，该策略是(shì)否需(xū)要进行(xíng)调整和优化(huà)，公私募人士对此展开(kāi)热议。

Wind数据显示，截至4月21日，4月以(yǐ)来(lái)已 有538只基(jī)金（A/C份额未合并计算）累(lèi)计上涨超5%，业(yè)绩领跑的产品多数重仓布局了高股息(xī)方向(xiàng)及资(zī)源(yuán)品种。有业内人士(shì)称，可效仿近期表现不错的基 金投资组合，对“哑铃型”策略(lüè)进行优化。

防御板块走强

4月以来，防御板块逐(zhú)渐发力走强，而人
工智能赛道走势疲软，导致科技成长方向整体较(jiào)为低迷。

公募基(jī)金中领跑角色的变化 似乎也在佐证市场风格的切换。Wind数据显示，截至4月21日，自(zì)4月以来有538只产品净值(zhí)累计(jì)上涨超5%，其(qí)中涨幅最高(gāo)的达到10.7%，为博时成长精选A。该
基金重仓布局(jú)了(le)贵金属品种以及石油煤炭等高(gāo)股息方向，其在(zài)今年以(yǐ)来的涨幅亦接近30%。

中国证券报(bào)记者发(fā)现，4月以来涨幅居前的基(jī)金大多配置了贵金属品种及油(yóu)煤(méi)等高股(gǔ)息方向，还有(yǒu)的基金大面积(jī)布(bù)局银行股，并重仓“中特估”通信、电力和航空等品种。与此同时，此前重仓AI的(de)基金大部分已然“掉队”。

某(mǒu)公募人士(shì)称，二季度以来大盘持续调整(zhěng)，防(fáng)御风格占(zhàn)优(yōu)，央国企的属性与防守风格(gé)匹配，以AI为代表的科技成长板块表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳。国(guó)内的(de)AI企业(yè)大多缺乏业绩支撑，属于(yú)主题投资，同时受海外科技龙头股的走势影响，难以走出独(dú)立(lì)行情(qíng)。该人士认为(wèi)，中长周期(qī)来看，贵金属和能源(yuán)板块有望继续(xù)走
强。地缘(yuán)局势推动大宗商品价格上涨，国内设备更新与消费品“以旧换(huàn)新”政策使得市场预期上游(yóu)资源品的需求回暖，而4-5月冶炼企业(yè)检修高峰期带来的产量收缩等(děng)因素，更从基本面上对周期(qī)股的上(shàng)涨 形成支撑。

顺时投(tóu)资权益投资总监(jiān)易小斌表示(shì)，4月(yuè)是年报和一季报(bào)的密集公布期，投资者基于安(ān)全性的角(jiǎo)度考虑，会偏向于防御(yù)，因此业绩相对较为确 定的周期股和“中特估(gū)”品(pǐn)种会得到资金(jīn)的青睐(lài)。此外，人工智(zhì)能 等科(kē)技品种目前处 于“0到(dào)1”的(de)过程，业绩很(hěn)难体现，而且良(liáng)莠不齐，在前期(qī)连续冲高后，不少资金会先选择获利了结。

不过，明泽资本创始人、董(dǒng)事总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)马科(kē)伟表示，中长期而言，AI行业发展趋势仍相对确定(dìng)，随着AI应用(yòng)快速(sù)落地，后续相关企业的业绩也将逐(zhú)渐释放，不排除带动科技成(chéng)长方向走出(chū)新一轮的行(xíng)情。

“哑铃型”策略一端暂失效

近来A股市场上“哑(yǎ)铃型”策(cè)略盛行，这种投资组合策略通过(guò)在两端分配投资，同时包含低风险和高风险的资产，以平衡风险和(hé)收益。这种(zhǒng)策略旨在(zài)通过(guò)分散投资来减小整体波动，并寻求在(zài)不同(tóng)市(shì)场条件(jiàn)下都有良好表现的机会(huì)。一般(bān)情(qíng)况下，“哑铃型”策略的进攻端指向(xiàng)科技成长，而防守端则指向高股息、低(dī)估(gū)值(zhí)的防守(shǒu)型(xíng)资产。

作为“哑铃型”策略中的一端，科
技成长方向的部分小(xiǎo)微盘股在今年1月大幅调整(zhěng)后，2月和3月则迎(yíng)来触底反攻，但4月以来再度密集调整；另一端的高股息(xī)方向仍(réng)较为坚挺。

华东某私募人士(shì)表示，小微(wēi)盘股公司(sī)市值较小，不少标的市 盈率为负，高质量公司较少难忘的小学生活作文。对(duì)于大机构而言，这类(lèi)标的调(diào)研分(fēn)析的性价比(bǐ)不高，参与价值有限。因此，参与小微盘股的主要投资者(zhě)为量化机(jī)构与散户(hù)，存在流(liú)动(dòng)性风险，需要更高(gāo)的流动性(xìng)风险溢(yì)价，而量(liàng)化机构的策略(lüè)又相(xiāng)对一 致，容易发(fā)生流动(dòng)性挤兑(duì)。

易小斌提示(shì)，随着监(jiān)管层对多
年不分红或(huò)者分红比例偏低的公司将纳(nà)入“实施其他风险警示(shì)”的情形，小微(wēi)盘股的(de)调整并不意(yì)外，没有业(yè)绩、没(méi)有持续经(jīng)营能力以及财务状况存在不确 定(dìng)性的公司在趋严的(de)监管条件下，会受(shòu)到资金的进一步抛弃。

马科伟也表(biǎo)示，新“国九条(tiáo)”强化了对信(xìn)息披露和公司治理的要求，提升了市场准入(rù)标准，部分小微盘股将面临更大的压力。政策
导向鼓励资金流向具有良(liáng)好业绩和治理的上市公司，在这些因素的综合作(zuò)用下，投资者对(duì)小微盘股(gǔ)的信心进一步下降。

对于“中特估(gū)”品种表现强势，马科伟认(rèn)为，央国企(qǐ)个股的大涨并不仅仅是(shì)用(yòng)于“托底(dǐ)”，在政策支持、基本面支撑、流动性等(děng)多方面因素影响(xiǎng)下，这(zhè)些品种具备(bèi)中长期投资价值。一方(fāng)面，其涵(hán)盖基建、能源、电力(lì)、军工、通(tōng)信等重要领域，具(jù)备低估值、稳增长、长期分红的(de)特征，是(shì)新“国九条”的利好方向之一(yī)；另一方面(miàn)，随着国企(qǐ)改革进一步(bù)加深以(yǐ)及市值管理的需求，预计会进一步带动相关标的估值提升。

灵活多(duō)元优化配置(zhì)

在目前市场背景下，“哑铃(líng)型”策略一端是否已失效，该策略是否(fǒu)需要进行调整 和优化？上述(shù)公募人士称，建议(yì)投资(zī)者降低股票整(zhěng)体仓位。一半仓位可以配置有色、煤炭、石化、电力方(fāng)向，并(bìng)作为底仓不动；另(lìng)一半(bàn)仓位配置建筑装饰、银行和高速公路等板(bǎn)块(kuài)，等到5、6月(yuè)份再陆续调仓(cāng)至军工、电子、通信、电网设备、中药(yào)等成长板(bǎn)块以及机械、家电、汽(qì)车等(děng)稳增长板块。

易小(xiǎo)斌(bīn)认为，二季度投(tóu)资配置策略(lüè)有两点需要注意，一是仓位保(bǎo)持在相对安全的水平，进(jìn)可攻退可(kě)守；二(èr)是寻求业绩稳定或有增长潜力的公司，一(yī)些偏传统的行业，如建筑、电力等公(难忘的小学生活作文gōng)用事业以及(jí)石油石化、煤炭等资(zī)源方向确定性较强，在市场存在不确(què)定性的状态下可(kě)以有效抵御冲击。另外，成长类的公司还是要关注AI相(xiāng)关行业，但重点应
该从基础设施(shī)转向应用端。

在马科伟看来，二季度(dù)投资者应采取(qǔ)灵活和多元的方法，以适应市场变化并实现稳(wěn)健回报(bào)。现在需要重新评估和调整之前的策略(lüè)，建(jiàn)议(yì)重(zhòng)点
关注“中字头(tóu)”品(pǐn)种，尤其是那些估值合理(lǐ)、盈利能力稳(wěn)定(dìng)的公司 。

“同时，AI+领域(yù)和卫(wèi)星通(tōng)讯、类星链通讯等高(gāo)科技行业，由于其创新潜力和成长性，也是值得投资的热点领域。尽管市场存在不确定(dìng)性，但顺周 期行(xíng)业如煤(méi)炭、有色(sè)和其他资源品，以及部分公用
事业品种，由于在(zài)经济周期(qī)中的韧性较强(qiáng)，同样(yàng)值得关注。建议投资者在配置资(zī)产时，应考虑这些行业的综合表现和市场(chǎng)动态(tài)，实现(xiàn)投资组合的均衡(héng)和风险分散。”马科(kē)伟(wěi)说(shuō)。

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