海富通基金江勇：笃行价值投资红利资产有望持续占优

“越是在震(zhèn)荡的(de)行情(qíng)下，越能看(kàn)到一家公(gōng)司真正的价(jià)值。”多年以来，海富通(tōng)基金混合资(zī)产投资部总经理(lǐ)江勇一(yī)直用“真金不怕火炼”的严苛标准审视自己的每一只重仓标的。在他看来，“买在无人问津处”看似是一种勇气，实则经过了深思熟虑的理性考量。

去年下半年以来，红利资产(chǎn)走强，江勇在管产品的多只重仓标的表现(xiàn)亮眼。值得一提的是，从过(guò)往持(chí)仓明细来看，江勇的选股(gǔ)并(bìng)非顺(shùn)“红(hóng)利之风”而上，而是(shì)早早布局，待风而起。这(zhè)与他始终(zhōng)坚持价值投(tóu)资不无关系，在江勇严苛的选股标(biāo)准中生活给我的启示作文500字，股东回报一直是(shì)江勇极为看重且强调的因素。

近期，拟(nǐ)由江勇担纲的海富通红利优选混合蓄势待发(fā)。“新‘国九条(tiáo)’在(zài)助推我国资本市场高质量发展的同时，也使‘红利+’迎来长期估值重塑。”江勇在接受中国证券报记者专访时表示，红利资产(chǎn)是当前环境下较为确(què)定的投资选择，红利策略在未来1-2年仍有望持续占优。

三种红利策略(lüè)“各有玄机”

“目前的红利策略主要可以(yǐ)分为三大类：红利低(dī)波、红利价值、红利成长。”江勇介绍，这三种策略对(duì)应着三种不同类(lèi)型的红利资(zī)产，在不同的市场环境下，每一类红(hóng)利资产(chǎn)的业(yè)绩表现各不相同。江(jiāng)勇认为，想要做好一只主动(dòng)管理型红利产品，就需要在(zài)不同市场环境下寻找到更(gèng)匹配当时市场风格(gé)的红利资产。

“比(bǐ)如，站在当下(xià)，市场处于复苏阶段，投资者对高股息这一特征会更加看重，一定程度上淡化了追求资本利得收益。此时，股息率高、波动率低的红利(lì)低波类资产便更会有望走强。”江(jiāng)勇分析，“但我相信，随着市场(chǎng)复苏态势愈加明朗(lǎng)，叠加资产(chǎn)荒、无风险收益率下行等(děng)因素，权益市场的性价比会越来越高。在此环(huán)境下，分红预期较高、盈利能力较强的红利质量类(lèi)资产或盈利增速更快、波动较大的红利(lì)成长类资产(chǎn)或将迎(yíng)来更(gèng)广阔的投(tóu)资机遇(yù)。”

具体到产品的运作，江勇表示，每种红利策略都有对应的(de)定量模型(xíng)，模型会依据不同标(biāo)准在全(quán)市场内筛选出不(bù)同(tóng)类型(xíng)的红利资产。之后，基金经理会根据不同的市(shì)场环境，给予三种红利资产不同的配置权重，再结合模型给出的股票池，力争做到优中选优。

而(ér)根据宏观环境预判哪类红利资产何时会占优，是三种红利策略(lüè)成功轮动的首要保障。在这一点上，拥有股票、债券、生活给我的启示作文500字期货、量化等多类资(zī)产投资经验的江勇似乎并不担忧。毕竟(jìng)，自(zì)上而下的宏观分析对管理着(zhe)多只绩(jì)优“固收(shōu)+”产品的江(jiāng)勇(yǒng)来说，早已是家常(cháng)便饭。Choice银河数据显示，截至4月19日，江勇管理的普通偏债混(hùn)合(hé)型基金海富通欣(xīn)睿(ruì)混合A、海富(fù)通欣利混合A近(jìn)两三年以来回报率位居(jū)同类前列。

自下而上精(jīng)选(xuǎn)买在无人问津处

在自上(shàng)而下做好红利资产(chǎn)的风格研判后，自下而(ér)上精选个股更是关键步骤。尽管在新发产(chǎn)品之(zhī)前，江勇从未管(guǎn)理过红利主(zhǔ)题产品，但(dàn)他的重仓(cāng)股名单中却出(chū)现了不少优质红利资产(chǎn)的身影。这并非刻(kè)意为之，而是他多(duō)年来对价值投资策略的坚持。

以江勇曾经重仓的某只建筑股为例(lì)，江(jiāng)勇最开始(shǐ)买入时(shí)，尽管该股票(piào)的市场关注度并不高，但江勇发现，从分红、安全生活给我的启示作文500字边际等角度分析，该股票具备较高的投资性价比，且基本(běn)每年都实现了股权激励目标。尽管后续该股票经历了(le)几次(cì)调(diào)整(zhěng)，但(dàn)江勇依然坚持持有，并大胆加仓。前段时间，该公司(sī)发(fā)布股东回报计划后，股(gǔ)价出现(xiàn)明显上涨。

江勇认为(wèi)，衡量一只红利股票的投资价值，主要从股息率和资本利得的角度分析。“股(gǔ)息率方面，该公司的分红意愿、分(fēn)红能力、分(fēn)红(hóng)的可(kě)持续(xù)性这三方面都(dōu)可以(yǐ)做一些比较细致的研究。比如(rú)，依据公司目前的分红规划，结(jié)合我们预估的盈利水平，就能(néng)判断出股息率的大体区间(jiān)。”江勇表示，“资(zī)本利得方面，一是看估值，二是(shì)看盈利。其中(zhōng)的盈利情况是(shì)我们分(fēn)析的(de)重点，尤其(qí)是对于红利(lì)成长类(lèi)资产，我宁愿它的股息率(lǜ)低一点，也希望该(gāi)股能实现较高(gāo)的盈利(lì)增速。”

确定性强红利资产仍(réng)具性价比

谈(tán)到(dào)红利赛道的投(tóu)资价值，江勇表(biǎo)示，长(zhǎng)期来看，红利资产的性价比非常高。数据显示(shì)，截至(zhì)去年年底，中证(zhèng)红利（全(quán)收益）过去十年累计上涨229%，中证(zhèng)红(hóng)利指数(shù)累(lèi)计过(guò)去十年累计(jì)上涨120.43%，显著超越其他主流宽基指数。

江勇进一步表(biǎo)示，首(shǒu)先(xiān)，从估(gū)值方面来(lái)看，红利资产(chǎn)仍有较大的上涨空间。过去几年红利资产的回报基本都是股息率和分红带来的，但(dàn)估值并没(méi)有提高太多。其次，从拥挤度方面来看，相较其他热门(mén)赛道，目前机构对(duì)红利赛道的持仓水平仍处(chù)低位(wèi)。第三，经济复苏仍(réng)有不确定因素存在，市场的(de)风险偏好逐步(bù)降低。资产荒的状态使(shǐ)得投资者(zhě)对(duì)稳定类资产的青睐(lài)程度(dù)增加。红(hóng)利资产作为稳定性资产的(de)配(pèi)置比例有望进一步提升。

“过(guò)去几年，红利资产已经体现出非常(cháng)好的风险收益特征，波动比较(jiào)小，收(shōu)益率显著高于其他资产。”江勇表示，“从周期性视角来看，当下红利(lì)策略占优的阶段已经持续两年，历史上红利策略占优的背后是经济(jì)增长弹(dàn)性不足，同时没有(yǒu)明显(xiǎn)的产业周期爆发，未来1-2年红利策略仍将占优。”

但江勇(yǒng)也提示，仍需警惕(tì)红利行情的短(duǎn)期波动，“从去年年底到(dào)现在，红利资产的交易者成(chéng)份变得更复杂(zá)了，以往的投资者主(zhǔ)要以长期持有(yǒu)为目(mù)的，现在有不少交易(yì)型资金、避险资金涌入了红(hóng)利(lì)赛道，因此需要注意(yì)可能会出现的(de)短期波动”。

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