创投观察：为什么投资人对AI“害怕错过又将信将疑”？

大约一个多月前，一款名为Kimi的国内AI大模型产品爆火，凭借200万字级的(de)长文本处理能力(lì)“出圈”，并以(yǐ)一己之力带(dài)火了多(duō)只个股，在二级市场开辟了(le)“Kimi概(gài)念(niàn)股”板块(kuài)。但(dàn)爆火不久之后，Kimi背后的大模型明星创业(yè)公司月(yuè)之(zhī)暗面（Moonshot AI）却遇到了一点麻烦。

最近，市场传言称月之(zhī)暗面的创始(shǐ)人及相关人员通过(guò)售出个(gè)人持股套现超(chāo)4000万美(měi)元。月之暗面随后对媒(méi)体表示(shì)上述消息不实，并提(tí)到公司已公布员工(gōng)激励计划。坦率地(dì)说，这份澄清是(shì)比较模糊的，既(jì)没(méi)有提及创始人是否有减持套(tào)现(xiàn)行为，也(yě)没有说明减持套现与员工激励计划之间的关系。事(shì)件发酵一天后，当记者联系公司有关负责人，问及是(shì)否对此事有进一步详细的说明时，公司方面则表示，“没(méi)有更(gèng)多公开回应”。

这件事(shì)在一级市场引发了挺(tǐng)多讨论(lùn)，争议点主要落在(zài)创始人在早期创(chuàng)业阶段是否可以卖老股套现方面。事实(shí)上，这不(bù)是创投圈的新现象了，答案见仁见智。过往就有不少投资(zī)人公开表达过(guò)看法，比如经纬中国(guó)创始管理合伙人张颖(yǐng)就明确表示，创始人和核心团队在适当(dāng)时候通过卖老股适当套现改善个人生活是可以的。况且(qiě)，即使真的卖老股套现了，这些钱到底作何用途，是进了个人口袋还是用(yòng)作(zuò)公司(sī)其他事项，目前也尚无定(dìng)论。

笔者认为，创始(shǐ)人能否减持套现，这只是月之暗面此轮舆情(qíng)事件的表象，其根(gēn)本上反映的是当前投(tóu)资(zī)人(rén)对于AI大模(mó)型的暧昧态度与矛盾心理——因害怕错过而押注，但(dàn)即使“买定离手(shǒu)”了(le)也忍不住将信(xìn)将疑。

早在(zài)两个月前的一场媒体访(fǎng)谈中，在被问及如何看待一些投资机(jī)构在(zài)这(zhè)波大模型公司中的布局时(shí)，金沙江创投(tóu)主管合(hé)伙人朱啸虎就表示：“有些是典(diǎn)型的(de)FOMO嘛，就是Fear of Missing Out，怕错过。”他表达(dá)了对基础大模型创业(yè)的不看好，钟情于能快(kuài)速变现和盈利的AI应用。因为这番直白的表态，他被视为“市场信仰派”的代表。而站在他对面的“技(jì)术信仰派”代表，正是月(yuè)之暗面的创始人杨植麟。在此前的采访中，杨植麟形容创业的一年是“向绵延而未知的雪山前进”。诗一般的语(yǔ)言，成(chéng)为AI技术浪漫(màn)主义的一种极致表达。

但实际上，月之暗面本身就是投资(zī)人“害怕错过”的一个典(diǎn)型例(lì)证。今年2月，成立仅一年的月之暗面完成新一轮超10亿美元融资，一举刷(shuā)新(xīn)国内AI领域最大单笔融资纪录。本轮融资(zī)过(guò)后，月之暗面的估值飙涨至25亿美元（约合人民币180亿元），背后站着红杉中国、阿里、小红书、美团等众多资本方。

事实上，当前基础大模型投(tóu)资领域(yù)的(de)“马太效应”正不断强化。小公司无人问津，而月之暗(àn)面、MiniMax、智谱AI、百(bǎi)川智能(néng)、零一万物(wù)这几(jǐ)家头部的国(guó)内(nèi)大模型创业公司则集中(zhōng)了最多的资本，估值水涨船高，已经让很多(duō)想挤进去分一杯(bēi)羹的投资人望而却步。目(mù)前(qián)，投资人普遍认为这几个团队是最有可(kě)能“跑出来(lái)”的公司，即使贵，也还是希望能买一张“入场券(quàn)”，先“入局”再(zài)说。

但即使成功“挤(jǐ)进去了”，投资人的焦虑也不会减(jiǎn)少。做大模型如养一只吞金(jīn)兽，需要源(yuán)源不断(duàn)的资金投入，但变现之路还很(hěn)漫长。且不论国内的大模型与(yǔ)ChatGPT、Sora等(děng)产品之间还存在距离，而且(qiě)至今为止，尚没有一家基础大模(mó)型创业公司能找到比较清晰的商(shāng)业路径，无(wú)法将技术转(zhuǎn)化成经常性、可持续(xù)的收入。押注大模型如同押注(zhù)一个模糊的未来，其未来的商业前(qián)景还十(shí)分不明朗。对于很多投资人来(lái)说，即使买了，恐怕心里也是不踏实的(de)。尤其在资本下行周期，上市正变(biàn)得越来越(yuè)难，退出通道受阻，传导到募资端，让(ràng)募集(jí)资金的难度也变得(dé)越来越大。在面临重重(zhòng)压(yā)力的背景下，投资人对于创始人减持套现(xiàn)这样的传闻，自然也就会更敏感一些。

国家能源局：不断完善新型储能政策体系持续推动新型储能技术产业进步le="font-size:16px">最近(jìn)也是上市公(gōng)司的财报季。除了提供算力服务(wù)的产业链上游企业以外，很多(duō)AI上市公(gōng)司的业绩难(nán)以令市场(chǎng)满(mǎn)意，不少依然处于“烧钱”研发的(de)阶段，高研发投入带来(lái)了很大(dà)的盈利压力。就在杨植麟套现(xiàn)传闻(wén)出现的第二天，被称为“AIGC第一股”的出门问问正式登陆港交所(suǒ)，但上市第一天即破发，盘中跌(diē)幅一度(dù)超过20%。对比(bǐ)着看，也能从侧面说明投(tóu)资(zī)者对AI信心(xīn)羸弱(ruò)，最主要的原因还是(shì)大模型盈利能(néng)力不足，难以支撑起当前过(guò)高的估值。

因此，对于大模型创业者而(ér)言，怎样(yàng)将技(jì)术优势(shì)转化成(chéng)可持续的商业模式，以更扎实的盈利水平赢得投资人的信任，这是(shì)亟需思考和(hé)解决的问题。另一方(fāng)面，当(dāng)前AI赛道存在(zài)头部企业估值高、行业项(xiàng)目良莠不齐的情况，投资人也(yě)需(xū)要理(lǐ)性评估是否要(yào)入局(jú)，更要仔(zǎi)细(xì)地甄别(bié)项目与团队，避免在“害(hài)怕错(cuò)过”的焦虑(lǜ)情绪中“踩坑”。

最美人间四(sì)月(yuè)天，不(bù)负春光与时行。在这万物生(shēng)长的时节，我们(men)迎国家能源局：不断完善新型储能政策体系持续推动新型储能技术产业进步来国内创投界的盛举——2024证券时报“寻(xún)找创投‘金鹰’、发现企业(yè)‘新苗(miáo)’”行动(dòng)计划火热报名中。

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