上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首份上市券商一季报的分析，结合行业环境及券(quàn)商五大(dà)主营业务情况(kuàng)的最新(xīn)进展，多家机构对券(quàn)商一季度业绩开展前瞻性分析认为，受去年同期高基数的影响，今年一季度券(quàn)商业绩或将承压。

预计投资、投行(xíng)业务显(xiǎn)著承压(yā)

从首份上市券(quàn)商一季报的情况来看，方正证券2024年一季度营业收入为19.85亿元，同比增长(zhǎng)11.97%；归母净利润为7.84亿(yì)元，增长(zhǎng)41.06%，业绩表现十分(fēn)亮(liàng)眼。分业务来(lái)看(kàn)，方正(zhèng)证券自营及(jí)资管业务净收入(rù)实现同比增长，经纪业(yè)务、投行业务和利(lì)息净收入则有所下滑。

其中，方正证券自(zì)营业务一季度净(jìng)收入为(wèi)7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业(yè)绩贡献(xiàn)较大(dà)。实际(jì)上，方正(zhèng)证券在2023年的年报(bào)中(zhōng)就透露了其自营业务的特色(sè)“打(dǎ)法(fǎ)”。20齐鲁华信一季度盈利同比增超167% 与中国科学院合作稳步推进23年，方正证券延续“重配债轻配股”的配置策(cè)略，持续提升债券投资规模；在固(gù)定(dìng)收益(yì)投资方面，充分运用杠(gāng)杆，抓住(zhù)配置(zhì)和波段交易机会；权益投资方(fāng)面则(zé)通过(guò)控制投资规模，做(zuò)好风险防控，收(shōu)益表现好于市(shì)场主(zhǔ)要指数。

从外部(bù)大环境(jìng)来看，今年(nián)以来，资(zī)本(běn)市场逐渐回暖，交投活跃度明显提升。华西证券非银分(fēn)析师罗惠洲表示：“2024年一季度58个交易日合计(jì)成交额51.93万亿元，同(tóng)比增长0.5%，环(huán)比增长(zhǎng)4.0%。2024年(nián)第一季(jì)度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份至3月(yuè)份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额超过(guò)1万亿元，是(shì)2023年5月份以(yǐ)来交易最活跃(yuè)的一个月。”

虽然市(shì)场情绪在(zài)转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来(lái)的压(yā)力(lì)。多位分析师提到，去年同期的(de)高基数可能是造成(chéng)今年一季度业绩(jì)承压的主因。

方正证券金(jīn)融首席分析师许旖(yǐ)珊预计：“券商(shāng)板块今年一季度主营收入可能同比下(xià)滑24.9%，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)下降23.1%，主要因为去(qù)年同期股票市场全面上涨形成高基数。分业务看，预计投(tóu)资、投行业务显著(zhù)承压，收入分别同比下滑(huá)41%、38%；经纪、资管、净利息净收入则(zé)分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去(qù)年同期(qī)政策较为(wèi)宽松、赚钱效应较强等因(yīn)素影(yǐng)响处于(yú)低(dī)点，且一季度股票(piào)市(shì)场涨幅低(dī)于去年同期。预计一季度上市券商营收同比下降12%，净利润同比下(xià)降17%，经纪(jì)、投(tóu)行、资管、利(lì)息、投资净收入(rù)分别同比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙(zhè)商证券大金融组(zǔ)组(zǔ)长梁凤洁(jié)预测。

自营业务仍是(shì)

业绩分化最大影响因素

从2023年年报业绩(jì)来看，自(zì)营业务收入(rù)对(duì)券商业绩整(zhěng)体起到了重要的支撑作用。在(zài)对券商(shāng)一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此(cǐ)前自营业务对业绩贡献度较高的判断。

“由于权益市场的结(jié)构性行情，投资管理的难度较大，预计各家券商的投资类业务因股债配置、权益投资风格和仓位变动将出现较大分化。因此，预计自营投资将(jiā齐鲁华信一季度盈利同比增超167% 与中国科学院合作稳步推进ng)成为上市券商2024年一季度(dù)业绩的 ‘胜(shèng)负(fù)手’。”罗(luó)惠洲表示。

投(tóu)资收入是券商自营业务收入的重(zhòng)要来源，然而，券(quàn)商一季度投(tóu)资收入(rù)增速受到去年同期高基数的影响，预计同比有所下滑(huá)。国泰君安证(zhèng)券非银首席(xí)分析(xī)师刘欣琦表示：“预计一(yī)季度券(quàn)商投(tóu)资业务(wù)同(tóng)比下滑22.96%至406.5亿元，主要(yào)受到(dào)去年一季度高基数影响，投资收益率同比(bǐ)下滑。截至2024年3月31日，万得全A指数较2023年底下跌(diē)2.85%；中证综合(hé)债指数较(jiào)2023年底上(shàng)涨2.09%，显著好于2023年同期(qī)上(shàng)涨0.93%；预齐鲁华信一季度盈利同比增超167% 与中国科学院合作稳步推进计金融资产规模同(tóng)比小幅扩张，投资收益率(lǜ)同比下滑(huá)0.27个百(bǎi)分点至(zhì)0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资策略方面，许旖珊表示：“考虑去年前高后低的基(jī)数效应，后续券商板块利润(rùn)增速有(yǒu)望(wàng)逐季(jì)修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线配置。”

开源证券非银金融(róng)行业首(shǒu)席分析(xī)师高超(chāo)也表示(shì)：“近期板块估值回落至历(lì)史低位，新‘国九条’有望提振(zhèn)二级市场信心(xīn)，看好受益于交易量改(gǎi)善的互(hù)联网券商、整合预期较强的(de)标的以及低估值头部(bù)券商。”

展望未(wèi)来，华泰证券金融首席分(fēn)析师沈娟表示：“券商的财富管理和资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐修复；投行业务短期业(yè)绩仍承压，并购重组有望迎来(lái)新机遇；投资业(yè)务在一季度市场波动中预计仍有压力，后续关注市(shì)场景气度回升(shēng)带来的业绩弹性；国际业务仍是券商拓(tuò)宽收入边界的(de)重要抓(zhuā)手(shǒu)，未来将继续在探索(suǒ)中前(qián)行。当前券商板块估值回落低位，监管鼓励(lì)优质券商通过(guò)并购做优做强，看好政(zhèng)策驱动下(xià)的板块结构性机会(huì)。”

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