炸裂！茅台“双千亿
”后，单季业绩再创新高！

随着一季报披露截止日临近，越来 越多的(de)酒企发布了2024年 一季报。

在春节(jié)回款有序推进，白(bái)酒批价坚挺微涨，库存环比略降的背景下，白(bái)酒龙头今年一季度(dù)整体保持稳健增长态势(shì)；次高端品牌业绩分化比(bǐ)较明显；区域(yù)酒在宴(yàn)席等(děng)大众消费(fèi)场景回升的情(qíng)况下，主力产品势能(néng)向上(shàng)、渠道利润领(lǐng)先(xiān)的酒企(qǐ)表现更好。

龙头酒企业绩保(bǎo)持稳健

2023年总(zǒng)营收、利润总额首次(cì)实现“双千亿”的贵州(zhōu)茅台，在2024年第一季度又交出一份亮眼(yǎn)成绩单(dān)，以历史首个单季(jì)总营(yíng)收超460亿(yì)元、利润总额超330亿(yì)元的成绩，跑稳2024年“第一棒”。

4月26日晚间，贵州茅台公布2024年第一(yī)季度财报。2024年1月至3月，贵州茅台实现营(yíng)业总收入464.85亿元，同比增(zēng)长18.04%。利润总额331.74亿元，同(tóng)比增长15.59%。归属于上市公司股(gǔ)东 的净利润为240.65亿元，同比增长(zhǎng)15.73%，均超(chāo)过预定的年度目标增幅。

山西 汾酒发布的一季报显示，2024年第一季度公司实现(xiàn)营业收入153.38亿元，同比(bǐ)增长20.94%；实现归母净利润62.62亿(yì)元，同比增长29.95%。

目前，汾酒主要在汾酒(jiǔ)、竹叶(yè)青、杏(xìng)花村三大品牌联动发力。一方面(miàn)，汾酒以青花(huā)系列为首(shǒu)，推行大单(dān)品策略，积极布局高端市场。近年来，汾酒以青花20为发展基(jī)准线，向上提升青花30、青花40产品的档次和规(guī)模(mó)，推动青花(huā)汾酒全系(xì)列产品(pǐn)市场占有(yǒu)率(lǜ)的重大突破。

中信建投认为，2024年，在产品端，公司一是清香酒培育(yù)市场增加玻汾(fén)投放(fàng)，持续营造清香(xiāng)白酒消费氛围，清香酒成熟市场玻汾以稳量为主(zhǔ)，持(chí)续向(xiàng)上(shàng)提升产品(pǐn)结构；二是青花20作为百亿大 单品，必须“又快又好”进行更大突(tū)破；三(sān)是 青花30及以上产品要形成“人力资源、物质资源、精神文化”三位一体模式，探索(suǒ)打造符合高(gāo)品质生活场景文化、消费文化的成功发(fā)展模式。在市场端，持(chí)续优化市场布局，继(jì)续深入推进汾酒“1357+10”全国化市场(chǎng)拓展。公(gōng)司产(chǎn)品化(huà)和全国化两把抓手，发展思路明确，产品上(shàng)坚持做高做强，区域上积极拓展，继续看好公司未来。

次高端品(pǐn)牌业绩(jì)分化 明(míng)显

次高端白酒竞争者相对高端白酒较多，但基本以区域龙头或全国名优酒企业为主，业绩分化比较明显。

舍得酒业的一季报显(xiǎn)示，公司一季度实现(xiàn)营业收(shōu)入21.05亿元，同比增长4.13%；实现净利(lì)润5.5亿元(yuán)，略有下(xià)降。据(jù)悉，公(gōng)司净利润(rùn)有(yǒu)所下降，主因是舍得酒业逆周期增 产扩能，并前置性加大产品研发(fā)和区域市(shì)场培育，成效具有后(hòu)延性，导致利润短期承压。

国泰(tài)君安认为，白酒产业进
入库存周期后半段，该阶(jiē)段下次高端价位(wèi)需求(qiú)或呈(chéng)现“L”型表现，赛道内部竞争压力持续(xù)加大；在此维度下 ，公司具备品牌(pái)及基酒优势，复星入股后公司内部治理持续优化，渠道体系逐(zhú)步成熟，将持
续受益于份额集中。

迎驾贡酒的一季报显示(shì)，2024年第一季度营收约23.25亿(yì)元，同比增加21.33%；归属于上市公司股东的净(jìng)利润约9.13亿元，同比增加30.43%。

德邦证券认为，迎驾贡酒(jiǔ)洞藏系列(liè)份额有(yǒu)望继续扩(kuò)大，洞藏系(xì)列内部产品结构也(yě)有望提升，通过聚焦安(ān)徽(huī)、江苏、上海(hǎi)核(hé)心市场，省内省外市场(chǎng)有望同步增长，顺利(lì)实现经营业绩双位数增长目(mù)标，“百亿迎驾”实现可期。

金徽酒一(yī)季度实现营收10.76亿元，同比增长20.41%；归(guī)母净利润为2.21亿元，同比增长21.58%。

金徽酒表示(shì)，营收取得增基金4月23日参与19家公司的调研活动长的主(zhǔ)要原因是(shì)公司不(bù)断(duàn)优化营销策略(lüè)，品牌影响力逐步强化(huà)，产品结构持续(xù)优化，市场区域扩大，促进销售增长。

水井坊的一(yī)季报显示，2024年第一季度营业收入9.33亿元，比上年同期增(zēng)加9.38%；归属于上市公司股(gǔ)东净利润1.86亿(yì)元，比上(shàng)年同期增加16.82%。方(fāng)正证券认为，水(shuǐ)井坊严格贯彻“三大策略”，发力(lì)产品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期(qī)销售渠道(dào)改革及(jí)破圈
营销(xiāo)成果有目共睹。伴随未来邛崃项目的落地及“三大策(cè)略(lüè)”的深入贯彻落实(shí)，公司有望量价齐升。

白酒高端化将持续

近年来，白酒(jiǔ)行业仍(réng)处于(yú)结(jié)构性景气中，但渠道操作空间、经销商及终端利润等已有所积压(yā)，经(jīng)销商内卷程度提升。在“喝好酒”趋势下(xià)，多
位(wèi)分析人士认为，中国酒(jiǔ)类高端化还(hái)有显著成(chéng)长空间。

据国(guó)家统(tǒng)计局官网数据，今年1月(yuè)—3月，全国规模以(yǐ)上企业白酒产量125.6万千升，同比增长6%；其中3月全国规模以(yǐ)上企业白酒产量43.2万千(qiān)升，同比增长6.7%。

中(zhōng)信证券认为，白酒企业(yè)向高端突围，产品仍是(shì)最基本要素，基于产品(pǐn)和渠道持续打造的品牌力，是酒企(qǐ)生命力所(suǒ)在(zài)。当(dāng)前趋势下，酒企需要更接近消费者，积极响(xiǎng)应渠道和消费者变化：在传统销(xiāo)售渠道适应竞争更(gèng)加激烈的(de)生(shēng)态，做
好价盘管理及渠道(dào)数字化；在线上及新零售渠道抓住机(jī)会推动经销商多元化，借助线(xiàn)上平台影响年轻消费群体；在(zài)团购渠(qú)道(dào)持续投入培育消费客群，并通过线下消费场(chǎng)景的设置(zhì)提(tí)升消费者对于品牌的认知。

西部证券的研究观点称，白酒行(xíng)业由过(guò)去粗(cū)放(fàng)式经营模式逐步转向精细 化运营管理，头部酒企(qǐ)在企业治理、品牌塑(sù)造、渠道管理、消(xiāo)费者培育(yù)等方(fāng)面(miàn)不断精进，抗(kàng)风险(xiǎn)能力大幅提升，护城河不断挖深。头部酒企通过数(shù)字(zì)化赋能全(quán)产业链，有(yǒu)效解决产供销各环节的数据汇总问题，强化渠(qú)道管控，重掌费用主权。强化终端建设，一是形式更(gèng)为多元，二是运营(yíng)上强调赋能构建利益(yì)共同体，操(cāo)作更加精细(xì)。

西部证券认为，2024年白酒行业仍将处于去库周期，场景端，宴席、聚饮基(jī)本盘韧性较强，商务宴请跟随着经济波动。整体看，行业存量时代特征愈发鲜明，战略定力、品牌力、执行力强(qiáng)的名优酒企更易胜出。

责编：叶舒筠

校对：李凌(líng)锋

在春节(jié)回(huí)款有序推进，白酒批价坚(jiān)挺(tǐng)微涨，库存环比略降的背景下，白酒龙(lóng)头今年一季度整体(tǐ)保持稳健增长态(tài)势；次(cì)高端品牌业绩分(fēn)化比较明显；区域酒在宴(yàn)席(xí)等大众消费场景回升(shēng)的(de)情况下，主(zhǔ)力产(chǎn)品势能向上、渠道利润领先的酒企表(biǎo)现更好。

龙(lóng)头酒企业绩保持(chí)稳健(jiàn)

2023年总营收、利润总额首次实现“双千亿”的贵州茅台，在2024年第(dì)一季度又交出一份(fèn)亮眼成绩单，以历史首个单季总营收(shōu)超460亿元、利润总额超330亿元的成绩，跑稳2024年“第一棒(bàng)”。

4月(yuè)26日晚间，贵州茅台公布2024年(nián)第一季度财报。2024年1月至3月，贵州茅台实现营业(yè)总收入464.85亿元，同比(bǐ)增长18.04%。利润总额331.74亿元，同比增长15.59%。归属于(yú)上市公司股东的净利润为240.65亿元，同比增长(zhǎng)15.73%，均超过(guò)预定(dìng)的(de)年(nián)度目标增幅。

山西汾酒发布的一季(jì)报显示，2024年第一季度公司实现营业收(shōu)入153.38亿元，同(tóng)比增长20.94%；实(shí)现归(guī)母净利润62.62亿(yì)元(yuán)，同比增长29.95%。

目前(qián)，汾酒主要在(zài)汾酒、竹叶青(qīng)、杏花村三大品牌联动(dòng)发力。一方面，汾酒以青花系列为(wèi)首(shǒu)，推行(xíng)大单品策略，积极(jí)布局高(gāo)端市场。近年来，汾酒以青花(huā)20为发展基准
线，向上(shàng)提升青花30、青花40产(chǎn)品(pǐn)的(de)档次和规模，推动青花汾酒全系列产品(pǐn)市场占有率的(de)重大突破。

中(zhōng)信建投认为，2024年，在产品端，公司一是清香酒培育市场增加玻汾投放，持续营造清香白(bái)酒(jiǔ)消费氛围，清(qīng)香(xiāng)酒成熟市场玻汾以稳量为主，持
续向上(shàng)提升(shēng)产品结构；二是青花20作为百亿大单品，必须“又快又好”进行更大(dà)突破；三是青花30及(jí)以上产品要形(xíng)成(chéng)“人力资源、物质资源(yuán)、精神(shén)文化”三位一体模式，探
索打造符合(hé)高品质生活场景文化、消费文(wén)化的成(chéng)功发(fā)展模式。在市场端，持续优化市 场布局，继续深入推进汾酒“1357+10”全国化市场拓展。公司产品化和全国化两把抓手，发展思路明确，产品(pǐn)上坚持做高(gāo)做强，区域上积极拓展，继(jì)续看(kàn)好公司未来。

次(cì)高端品牌业绩分化(huà)明显

次(cì)高端白酒(jiǔ)竞争者相对高端白酒较多，但
基(jī)本以区域龙头或全国(guó)名优酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)为
主，业绩分化比(bǐ)较明显(xiǎn)。

舍(shě)得酒业的一季报显示(shì)，公司一季度实现(xiàn)营业收入21.05亿元，同比增长4.13%；实现净利(lì)润5.5亿元，略有下(xià)降。据悉，公司净利(lì)润有所下降，主因(yīn)是舍得酒业逆周期增产(chǎn)扩能，并(bìng)前置性加大产品研发和区域市场培育，成效具有后延性，导(dǎo)致利润短期承压(yā)。

国泰(tài)君安认为，白酒产业进(jìn)入库存(cún)周期后半段，该 阶段下次高端价位需求或呈现(xiàn)“L”型表现，赛道内部竞争压力持续加大(dà)；在(zài)此(cǐ)维(wéi)度下(xià)，公司具备品牌及基酒优势，复(fù)星入股后公司内部治理(lǐ)持续优化，渠道体系逐步成熟(shú)，将持续(xù)受益于份额集中。

迎驾贡(gòng)酒的一(yī)季报显(xiǎn)示，2024年第一季度营收约23.25亿元，同比增加21.33%；归属于上市公司股东的净利润约9.13亿元，同比增加30.43%。

德(dé)邦证券认为(wèi)，迎驾贡(gòng)酒洞藏系列(liè)份额有望继续扩大，洞藏系列内部产(chǎn)品结构也有望提升，通过聚焦安徽、江苏、上海核心市场(chǎng)，省内省外市场有望同步增长，顺 利实现(xiàn)经
营业绩双位数增长目标，“百亿迎驾”实现(xiàn)可期。

金徽酒一季度实现营收10.76亿(yì)元(yuán)，同比增长20.41%；归母净利润为2.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长21.58%。

金徽酒表示，营收取得(dé)增(zēng)长的主要(yào)原因是(shì)公司不断优(yōu)化营销策略，品牌 影响力逐步(bù)强化，产品结构持续优 化，市场区域扩大，促进销售增长。

水井(jǐng)坊(fāng)的一季报显示，2024年第一季度营业(yè)收入9.33亿元，比上年同期增(zēng)加(jiā)9.38%；归属于上市公司股东净利润(rùn)1.86亿元(yuán)，比(bǐ)上(shàng)年同期增加16.82%。方正证券(quàn)认为，水井坊严(yán)格贯(guàn)彻“三大策略”，发力产 品升级创新、品牌高端化、营销突破，近期销售渠道改革及破(pò)圈营销成果有目(mù)共睹(dǔ)。伴随(suí)未来(lái)邛崃项(xiàng)目的落地及(jí)“三大策略(lüè)”的深入贯彻落实，公司有望量价齐升。

白酒高端化
将持续

近年来，白酒行业仍处于结构性景气中，但渠(qú)道操作空间、经销商及终端利润等已有(yǒu)所(suǒ)积压，经销(xiāo)商内卷程度提(tí)升。在“喝(hē)好酒”趋势下，多位分析人士认为，中国酒类(lèi)高端化还有显著(zhù)成长空间。

据国家(jiā)统计局官网数据，今年1月—3月(yuè)，全国规模(mó)以上企业白(bái)酒产量125.6万千(qiān)升，同比增长6%；其中3月全国规模以上企(qǐ)业白酒产量43.2万千升，同(tóng)比增长6.7%。

中信证券认为，白酒企业向高端突围(wéi)，产品仍是最基(jī)本要素，基于(yú)产品和渠道持续打造(zào)的品(pǐn)牌力，是(shì)酒企(qǐ)生(shēng)命(mìng)力所在。当前趋势下，酒企需要更接(jiē)近消费者，积极
响(xiǎng)应渠(qú)道和消费者变化：在传统销售(shòu)渠道适应竞争更加激烈的生态，做好价盘管(guǎn)理及渠道数字化；在线上及新零售渠道抓住机会推动经销商多元化，借助线(xiàn)上平台影(yǐng)响年轻消费群体；在团购渠 道持续投入培育消费客群，并通过线下消费场景的设置提升(shēng)消(xiāo)费者对于(yú)品牌的认知。

西部证券的研究观点称，白酒行业(yè)由过去粗放式经营模式逐(zhú)步转向精细化运营管理，头(tóu)部(bù)酒企在企业(yè)治理、品(pǐn)牌塑造 、渠道管理、消费者培育等方面不断精进，抗风险(xiǎn)能力大幅提升，护城河不断挖深。头部(bù)酒(jiǔ)企通过数字化赋能(néng)全产业链，有效解决产供销各环节的数据(jù)汇总问题，强化 渠道管控，重(zhòng)掌费用主权。强化终端建设(shè)，一是形(xíng)式更为多元，二是运营(yíng)上强(qiáng)调(diào)赋能构建利益共同体，操作更加(jiā)精细。

西部证券认为，2024年白酒行业仍将处于去库周期，场景端，宴席、聚饮基本盘韧性较强，商务宴请跟随着经济波动。整体看，行业存量时代特征愈发鲜明，战略定力、品牌力、执行力强的名优酒(jiǔ)企更易胜出。

责编：叶舒(shū)筠

校(xiào)对：李凌锋

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