8000保 代失去“橄榄枝”：IPO锐减、大降薪酬与迷途困顿

投行保荐代表人(rén)，这一风光二十载、当之无愧(kuì)的高(gāo)收入群体，正在走入寒
冬期。

21世(shì)纪经济(jì)报道记者从不同规模的券商投行 处了解到，“827新政”以来，随着IPO节奏的阶段性收紧，人员冗余，成为投行面临的普遍问(wèn)题。

Wind数据显(xiǎn)示，去年(nián)8月27日至今，新(xīn)股IPO仅有107个，月均13个；截(jié)至4月25日，年内新上市企业更是低(dī)至35家(jiā)，月均不足9个。相较之下，2020年到2022年，月 均新上市企业一度高达36家、43家和35家。

新股IPO锐减背后，保(bǎo)代数量却在大幅增加。2020年时，全行业保代共计6393人，如今已经高达(dá)8679人，足足多 出2286人。

换(huàn)句话说(shuō)，保代多了2000多人，可以做的IPO项目(mù)却仅剩约四
分之一。更为关键的是，保代只(zhǐ)是投(tóu)行人数(shù)中的小部分，每一个保代(dài)背后都有数个非保代投行成员(yuán)进(jìn)行配合。

“两年前，待遇不理想换一家即(jí)可，有经验的保(bǎo)代很吃香。无论(lùn)是去同业还(hái)是去上市公司，拿到(dào)offer都不难。如今，薪酬一(yī)降再降，但几乎没人(rén)敢辞职。投行人员辞职(zhí)基(jī)本等同于失业。”有资深投行保代告(gào)诉21世纪经济报(bào)道记者。

 锐减的IPO

“全(quán)面注册制(zhì)要来了，从科创板、创业板注册 制试(shì)点情况来看，企业上(shàng)市速度将会大大加(jiā)快。我(wǒ)们正在扩招，为拿下更(gèng)多(duō)项目做准备。”2021年、2022年，多位保(bǎo)代曾数次告诉记者。

那(nà)是投行(xíng)朝气蓬勃的时代。无(wú)论头部券(quàn)商(shāng)还是中小券商，普遍(biàn)认(rèn)为新上市企业数(shù)量将会大增，属于投行的 蛋糕盘子即将扩容。于是，各家投行纷(fēn)纷(fēn)招(zhāo)兵买马，以图更好(hǎo)接住全面注册(cè)制到来(lái)后的(de)IPO红利。

2019年7月，注册制伴随科创板的开市在国内首次出(chū)现。次年开始，IPO数量大增，投行(xíng)人数也随之飞升。

根(gēn)据Wind，2019年，全行(xíng)业保代人数尚为3806人，2020年激增2587人至6393人，2021年再(zài)度增加1000人至7393人，2022年再增405人后达到(dào)7798人，2023年再提升至828特斯拉是怎么跌落神坛的1人。

按照投行人士当
初的想象，投行(xíng)人员大增是为了可以承接更多的IPO项目。然而，事与愿违，投行队伍扩容了，期待中的IPO项(xiàng)目非但没能增加反而(ér)骤然减少。

根据Wind，2020-2022年，新上市企(qǐ)业数量(liàng)分(fēn)别为432家
、524家、428家，对应保代人(rén)数为6393人、7393人、7798人。平均一个IPO项(xiàng)目对应的保代人数(shù)为15人、14人和18人。

然而，到(dào)了2023年，新(xīn)股上市 节奏(zòu)下降，新上市企业只有313家，投行人数(shù)却(què)高达8281人。这使得(dé)一个 IPO项目对应的投(tóu)行人
数大增至26人。

2024年这一(yī)趋势进一步加剧。截至4月25日，开(kāi)年以来新上(shàng)市(shì)企业仅有35家(jiā)，月均不(bù)足9家，这一上市速度与2014年时相近，但当年投行保代仅有(yǒu)2637人，是如(rú)今的三成。

4月12日新“国九条”及其配套政策制度(dù)出台后，沪深交易所上市(shì)门槛提高。用投行
保代的话来说，这意味着“符合新上市要求的企业数量大幅减少，投行可以(yǐ)储备的(de)IPO项目锐减。”

更令保代们无奈(nài)的是(shì)，业内已经逐(zhú)渐(jiàn)认清一个事实，IPO节奏即使恢(huī)复如常，也难以达到昔日动辄四五百 家的高速度，每(měi)年新上市企业(yè)200多家大(dà)概(gài)率将(jiāng)成为常态。

对(duì)于2024年的新上市企业数量，业(yè)内当(dāng)前共(gòng)识度相对较高(gāo)的说法是共计200家，预计北交所100家、沪深交易所各50家(jiā)。

沪深交易所各50家是什么
概(gài)念？2021年，仅科创板新股IPO即多达162家，创业板(bǎn)更是达到199家，中信(xìn)证券一家保荐(jiàn)的A股IPO项(xiàng)目即有68个。

“僧(sēng)多肉少(shǎo)，肉还在进一步减少，投行的苦日(rì)子或许才刚刚开始。”多位保代如此感慨。

 消失(shī)的 “橄榄枝”

人员冗余、可做项(xiàng)目锐减，外加2022年以来券商业绩整体承(chéng)压，降薪乃至裁(cái)员，成为投行人不得不直面的难题。

根据受访(fǎng)保代分析，当前受影响相对较小的券商投行包括两类(lèi)，一类为开源证券等主攻北交所和新三板、其他板块业(yè)务鲜少涉及者；另一类(lèi)是主要依靠股东方“供养”、历来所做IPO业务数量较少者(zhě)。

与之相对(duì)，IPO综合(hé)实力强劲的头部券商，以及以投行为特色(sè)、沪深交易所项目较多的(de)中小券(quàn)商(shāng)所受冲击更大(dà)。这两类券商(shāng)当前的投行人员(yuán)冗余也相对更为更重(zhòng)。

根据中国(guó)证券业协会数 据，当前保代人数在500人以上的(de)投行(xíng)共有(yǒu)三家，分别为中信证(zhèng)券（630人）、中信建投（595人）和中金公司（520人），三家券商今年(nián)1月1日-4月25日所做IPO项目分别为4个、3个、3个，相较于2022年高峰期同期为19个、12个、12个，差异悬殊。

海通证券、华(huá)泰证(zhèng)券保代人数(shù)位(wèi)列行业第三和第四，分别为423人和4特斯拉是怎么跌落神坛的09人；国(guó)泰君安(ān)（348人）、民(mín)生证券（330人(rén)）、国信证券（325人）三(sān)家保代(dài)人数在300人以上；国金证券（299人）、申(shēn)万宏源（276人）、东方证券(quàn)（254人）、招商证券(quàn)（235人）、广发证券（231人）、国投证券（205人）、兴业(yè)证券（200人）保代人数也在200人
以上。

公开数据显(xiǎn)示，保代200人以(yǐ)上的券商投行(xíng)共计18家，伴随IPO节奏放缓和沪深交易所上(shàng)市门(mén)槛的提高，这(zhè)些券商均面临不小的投行人
员冗余压力。

于是，降薪和(hé)裁员大幕逐渐(jiàn)拉开。

首先，降薪是各家券商投行的共同现(xiàn)象，降薪幅度各有不同，即使抗压(yā)能力更(gèng)强(qiáng)的头(tóu)部券商，投行薪酬下降30%也较为常见；有些底薪低、收入主要依赖项目提成的中小券商，降薪或不明显，但由于可做项目(mù)锐(ruì)减乃至清零，实际到手收入往往腰斩(zhǎn)起步。

不过(guò)，薪酬一降再降，主动辞职(zhí)者却寥寥无几(jǐ)。

“这年头，各家券商投行人员 都(dōu)冗余，除非个人资源非常丰富，否则辞职基本等同于告别投行，甚至接近于失业。”有年轻保代告诉(sù)记者。

放在2021年等(děng)IPO火热(rè)时期，资深投行保代可谓多方争抢(qiǎng)的“香饽饽(bō)”。多位保代曾告诉记者，当年，内资同行想挖自己，外资投(tóu)行(xíng)想将其带走，就连上市公司老板都(dōu)来喊他们去做(zuò)高管(guǎn)。

“当年(nián)，我(wǒ)带着一(yī)帮年轻的投行小朋友做项目，虽然辛苦，一年也能到手大几百万，没有考虑过离开(kāi)。现(xiàn)在投行日子艰难了，有时也会想，如果当时去了上市公司日子会不会好过一些？”某资深(shēn)保代兼投行分管负责人告诉记者。

但去年下半年以来，上述(shù)保代均没能等来新的橄榄枝，无论是同业还是(shì)企业，近期都勒紧裤腰带不再高薪挖人。

其次，转岗是(shì)部分券商的折中之道。典(diǎn)型如中信证(zhèng)券，其年初 对(duì)100余位总部(bù)投行股权业务人员进行转岗，多数安排到投行债券业务部门，少数划转至其他业务条线。转岗之后，相关人(rén)员(yuán)如果长期无法完成(chéng)新岗位业(yè)绩考核，将会(huì)被(bèi)降薪乃至末位淘汰。这也是(shì)券(quàn)商(shāng)的通
用之道。

再者，将业绩不佳(jiā)团队悉数裁撤，或裁掉其中部(bù)分成员(yuán)，同样是券商投行人可能面临的命运。不过，目前进行大规模裁员的投行相对少
见。

“培(péi)养一名资深投行保代的成本(běn)还是挺高的，能不裁员就(jiù)不裁(cái)员。如果必须要裁，年轻小朋友被辞退的概率更大。”某投(tóu)行负责人直言(yán)。

黄金期渐行渐远

资深投行(xíng)人的(de)心态(tài)之变，也是行业生态变化的折射。

保代的问(wèn)世始于2004年。2003年12月，《证券发行上市保荐制度暂行(xíng)办法》发布。根据该文件，2004年2月1日起，我国发行审核制度正式(shì)进入保荐(jiàn)制阶(jiē)段。

2004年5月10日，我国(guó)首批保荐人和保荐代表人注(zhù)册登记，67家证券公司注册登记为(wèi)保荐人，609个证券从业人
员(yuán)注(zhù)册登记为保荐代表人。

2005年(nián)，股权分置改革(gé)全面(miàn)启动，保代可做的IPO项(xiàng)目也逐渐增(zēng)加，投行成为备(bèi)受追捧的高薪(xīn)行业，保代(dài)人(rén)数稳步增加。

由于早年间数(shù)据难以寻觅，记(jì)者根据Wind梳理发现，2012年时，全(quán)行业保代人数达到2154人，是2004年首批(pī)保代人数的3.5倍；2013年至2019年，以每年120人-360人的速度增(zēng)长，多数(shù)年份增速在200人-300人之间。2019年，科创板试点注册制开启，2020年至2021年，投行人数分别增加2587人和1000人(rén)；此后增幅降至500人以内(nèi)，但较2019年及之前仍然偏快。

Wind最新(xīn)数据显示，当(dāng)前投行人数共计8679人，是2004年首(shǒu)批保代人数的(de)14.25倍。

值得注意的是，2021年以 来监(jiān)管反(fǎn)复强调压实中介机构(gòu)责任，签字保代被处罚概率(lǜ)增加，压在投行人肩上的重担明显加重；外加2023年“827新政”以来，新上(shàng)市企(qǐ)业数量锐减，投行可做项目减少，投行性价比再度下降。

如 今，一些投行老人不再建(jiàn)议年轻(qīng)亲友走保代之路。

“保代的(de)黄金年代(dài)过去了。现在的保代，需要干(gàn)更(gèng)多的活、面临更(gèng)大的监管处罚压力、更大的失业概率，到(dào)手的薪(xīn)水反而(ér)下降(jiàng)。”

但除了投行，做什么职业(yè)更好呢，老保代们似乎也不知路在何(hé)方。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 特斯拉是怎么跌落神坛的