近日，国内上(shàng)市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别？4只公募商品期货基金在一季报中(zhōng)均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元(yuán)，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元(yuán)、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净(jìng)值增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化，可(kě)以反映出(chū)投资(zī)者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期(qī)货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加(jiā)700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情(qíng)，华(huá)夏基金认(rèn)为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内现货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内(nèi)大豆到(dào)港量(liàng)趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节后一(yī)段(duàn)时间(jiān)一(yī)般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行(xíng)，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积(jī)极性不高，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕成交和(hé)提货量处于偏低水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略和(hé)运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在(zài)初期两个(gè)月处于振荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表现更为(wèi)强势，金(jīn)银比价有所抬升。前(qián)期走势主要受制(zhì)于白银工(gōng)业属(shǔ)性及美(měi)联储加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银表现出更高(gāo)的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要(yào)是欧美银行业出现(xiàn)流动性危机，导致(zhì)避(bì)险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于(yú)美联储的加息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调(diào)整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险等(děng)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影(yǐng)响。今(jīn)年以来，美联储已连续加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年(nián)或还有一(yī)次羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属相(xiāng)对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银(yín)比价的(de)相(xiāng)对高位，建议(yì)择机积极(jí)配(pèi)置。

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