5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉(lā)升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确(què)定性很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药行业(yè)的(de)基(jī)本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高)速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过(guò)去(qù)的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现(xiàn)高速(sù)发(fā)展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基建板块或(huò)是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建(jiàn)再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)“十(shí)四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力(lì)。

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