金融界(jiè)4月21日消(xiāo)息 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局4月11日(rì)发布3月份京j属于北京哪个区的车物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不(bù)绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经(jīng)济学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀(zhàng)可能是我们的优(yōu)势，至少给(gěi)决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采取强刺激(jī)，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时(shí)起不(bù)来，有利于物(wù)价相(xiāng)对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中(zhōng)国(guó)通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐(lè)观一些，不(bù)必(bì)担心(xīn)中国会(huì)陷入长期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需(xū)要经济环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利(lì)、订(dìng)单有(yǒu)比较强(qiáng)的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还(hái)处于经济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢(huī)复到(dào)2019年的(de)水(shuǐ)平，要恢(huī)复到原(yuán)来(lái)的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不(bù)矛盾(dùn)，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底的(de)坑，还(hái)没有(yǒu)回到潜(qián)在增速上，只有回到(dào)潜(qián)在增速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化之前(qián)积压的潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可能要逐季(jì)恢复(fù)，大(dà)概在今年底回到疫(yì)情前的(de)增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月物价数据显示(shì)，3月(yuè)CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了(le)关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢(huī)复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一(yī)季(jì)度金融(róng)统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水(shuǐ)平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应(yīng)量）和(hé)社(shè)融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近(jìn)期的(de)物(wù)价回落是因(yīn)为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢(huī)复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤痕(hén)效(xiào)应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也有所影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年(nián)3月国际油(yóu)价(jià)暴涨(zhǎng)和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币政策注重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支持(chí)稳增长力度持续加(jiā)大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见(jiàn)效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业和居民信(xìn)心偏弱，需(xū)求(qiú)端存(cún)有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经济数据，实际(jì)上反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的(de)现(xiàn)状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入(rù)通京j属于北京哪个区的车缩进行了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加(jiā)上国内(nèi)受疫情影响供给偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立(lì)吗(ma)？券商(shāng)经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立(lì)，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金(jīn)公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估(gū)了服(fú)务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地(dì)价和房价(jià)“再通胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势(shì)最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表的边际变化而言(yán)，居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力和购房意愿在(zài)防(fáng)疫政策优化后(hòu)都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生性与阶(jiē)段性现象，货币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非(fēi)经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民(mín)风(fēng)险偏好下降(jiàng)有关。当前中(zhōng)国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指标反映经济(jì)恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现出(chū)服务业好于工业、内需(xū)恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外需的特点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称，在货币增长大(dà)幅度(dù)超过经(jīng)济(jì)增长的情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下(xià)货(huò)币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产(chǎn)能(néng)过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外市场转向三个(gè)原因。经(jīng)济预(yù)期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏观认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预期(qī)波动率下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长端利率(lǜ)依然(rán)有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通(tōng)缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀(xī)缺是(shì)促成成长京j属于北京哪个区的车牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气低迷的环(huán)境下，产业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸(tū)显。

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