2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数(shù)据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向(xi五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩àng)的光伏设备，市场加(jiā)大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司(sī)研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是(shì)上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前的企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩下(xià)的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营(yíng)数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季(jì)度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设(shè)备等(děng)对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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