国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和(hé)美联储的官员正在(zài)与其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调(diào)会议，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的(de)内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身(shēn)风险管理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓(dá)有关。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪(kān)一击。他们(men)的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍(biàn)放松了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得更宽松(sōng)。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不(bù)够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定(dìng)了硅(guī)谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广(guǎng)的问题，比如(rú)该行多年来一直(zhí)突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联(lián)储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动(dòng)性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储应考虑(lǜ)，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广(guǎng)泛(fàn)的银(yín)行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行(xíng)的(de)资(zī)本要求(qiú)更好地匹(pǐ)配其财务状(zhuàng)况和风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足(zú)的公(gōng)司，美联储可能(néng)增(zēng)加资本或流动性(xìng)的要求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上(shàng)提供给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国(guó)撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧盟层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦(mài)、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽(zǐ)油等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最新(xīn)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美(měi)国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联(lián)储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公(gōng)布的数据再度(dù)印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述数据显示出美国(guó)经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现(xiàn)明显回暖，显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用危机的尾部效应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加(jiā)上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据(jù)也偏强，因此美联(lián)储5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉(dīng)钉”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前(qián)美联储货(huò)币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银(yín)行业危机的爆(bào)发(fā)以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在(zài)于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重(zhòng)点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出现“停止加(jiā)息”相关暗(àn)示。而在会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点(diǎn)论述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还(hái)是权(quán)益(yì)市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此(cǐ)次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否透露(lù)下半年(nián)将降息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储(chǔ)依然偏鹰(yīng)派，则预期(qī)风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加(jiā)深倒挂的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不(bù)会引起市(shì)场较(jiào)大波动，但是对(duì)于6月及以后偏(piān)鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次(cì)会议(yì)上需要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声(shēng)明以及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了(le)6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲(chōng)击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美(měi)元指(zhǐ)数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张晨认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐(lè)观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方(fāng)面(miàn)，美联储加息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复(fù)，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮”经久不息。上述(shù)种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和(hé)，但(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译dàn)无论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联(lián)储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极(jí)有可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会(huì)延续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对(duì)于年内降息的乐(lè)观(guān)预(yù)期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一(yī)是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易(yì)结算体系(xì)下美元的趋势(shì)压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定(dìng)的是(shì)美债(zhài)实际利率的变(biàn)化(huà)，但是(shì)最近(jìn)这(zhè)种(zhǒng)联系(xì)正在脱钩，央行购金以及美(měi)元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也(yě)是(shì)易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市(shì)场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金(jīn)属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场对于美联储降息的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压(yā)力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结(jié)束后，市场将直(zhí)面美联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引(yǐn)发的(de)风(fēng)险。假期(qī)后(hòu)可关注(zhù)贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持(chí)头寸有足(zú)够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布(bù)局。

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