大(dà)家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀(zhàng)压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今年将(jiāng)多(duō)次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预(yù)期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及债(zhà什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语i)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们(men)现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到(dào)港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤(méi)化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天(tiān)气(qì)因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语书源称。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传(chuán)出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺(nuò)将加大力度(dù)打击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前(qián)，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的(de)原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延(yán)造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带来的(de)需求端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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