金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我rong>

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的(de)原(yuán)因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币(bì)存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连(lián)调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(ji军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我ào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。