美(měi)国债务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值(zhí)比例已超过12子集是什么意思，非空真子集是什么意思0％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票(piào)表(biǎ子集是什么意思，非空真子集是什么意思o)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约(yuē)的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四季有所改善，有助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗(lǎng)因素(sù)，进(jìn)而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度(dù)出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产(chǎn)配置、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回顾美债上限危机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中也提(tí)到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无(wú)差(chà)别抛售一(yī)切(qiè)资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首(shǒu)席美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业(yè)数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联(lián)储还会(huì)继(jì)续加息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已(yǐ)接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新(xīn)发行，有(yǒu)可能促使美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联储是否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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