4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。

　凶猛的意思是什么 凶猛的近义词　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增(zēng)速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总投资同比小幅上行至6.8％。分(fēn)部(bù)门(mén)看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数(shù)或(huò)有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增(zēng)速(sù)维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所(suǒ)回落(luò)，但低基数效应提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工(gōng)率环比(bǐ)回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月(yuè)均值环比下行(xíng)7％，较21年同期降(jiàng)幅(fú)亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期低基数提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较大的工(gōng)业(yè)生产可(kě)能上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社(shè)会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各(gè)品牌出台降(jiàng)价政策及(jí)车展等线下(xià)活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制(zhì)的旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内(nèi)旅游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱(ruò)，房建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻(bō)璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时(shí)水泥(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词ní)开(kāi)工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将(jiāng)重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地(dì)方新增专项债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及(jí)海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需(xū)环(huán)比回(huí)落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产品批发(fā)价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义(yì)乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总(zǒng)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高(gāo)；另一方(fāng)面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续减弱(ruò)且内(nèi)需仍待(dài)恢(huī)复，工业品价格(gé)同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产(chǎn)及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外(wài)贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业(yè)中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初(chū)至今(jīn)的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基建投(tóu)资和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权(quán)及政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银行(xíng)金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不(bù)及预期、稳(wěn)地产政策不(bù)及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增(zēng)长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

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