作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn为什么球星都觉得梅西是最佳)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场(chǎng)需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格(gé)波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选(xuǎn)及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)为什么球星都觉得梅西是最佳于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾。

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