四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平(píng)上，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压力增大承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关(guān)注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成(chéng)本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中(zh承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ōng)，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标(biāo)，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信号(hào)来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和(hé)企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能(néng)的(de)协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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