近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其(qí)电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东(dōng)有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为：岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的(de)磷酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错更正及追溯调(diào)整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是(shì)否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外(wài)。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化学品、特(tè)种化(huà)学品、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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