金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款自(zì)鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净(jìng)息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严格意义(yì)上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利(lì)好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下(xià)降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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