自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们(men)近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基(jī)本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自(zì)己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓位(wèi)基(jī)本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的(de)四只(zhǐ)基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明(míng)显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在(zài)结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)再(zài)次(cì)成为(wèi)该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但(dàn)相较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模超过(guò)千亿的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股(gǔ)市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩(suō)水。一季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思(sī)路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投(tóu)资(zī)者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明自己的成功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对具体行(xíng)业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做出(chū)对具体投资标(biāo)的(de)内在价值的(de)准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续(xù)做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如(rú)此重要，因为好公(gōng)司不是(shì)好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形(xíng)就是估值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据(jù)中，定量(liàng)的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下(xià)来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为(wèi)代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资中相信(xìn)基本面优秀(xiù)和增(zēng)量价(jià)值积(jī)累的公(gōng)司。经过(guò)调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的(de)时间维度预期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地(dì)加大。这(zhè)对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的(de)均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因(yīn)此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐(lè)观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时(shí)平息，但也(yě)让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克(kè)+的减产行为进一步增强了未(wèi)来(lái)通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的(de)分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产等(děng)行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一(yī)般或(huò)者机构调仓(cāng)导致股价下跌(diē)，但(dàn)长(zhǎng)期市值空(kōng)间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度(dù)位(wèi)列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该(gāi)基金前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的(de)巨化(huà)股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的(de)价(jià)格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产业和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及(jí)再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思自己(jǐ)最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向(xiàng)于通过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经济带入正循环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心(xīn)的(de)希(xī)望其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少醒一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以(yǐ)消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退(tuì)出(chū)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续的(de)进程中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在更长网络用语kfc啥意思，网络用语KFC啥意思(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期(qī)回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公司(sī)自(zì)身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来(lái)的资本市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回(huí)报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何(hé)调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市场造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期公布的社融和地(dì)产数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产(chǎn)问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段(duàn)我(wǒ)们认为(wèi)出现金(jīn)融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险并(bìng)存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发(fā)展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公(gōng)司在(zài)过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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