5月(yuè)13日，年内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央(yāng)企红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额(é)超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比(bǐ)例配售。这则小(xiǎo)公告(gào)体(tǐ)现出市场对这一“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题(tí)的(de)追捧力度。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕着“中(zhōng)特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为(wèi)这(zhè)一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催化剂。实际(jì)上，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些(xiē)基金经(jīng)理(lǐ)开始调(diào)仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特估”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值方式等问题成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)，中国(guó)基(jī)金报采访多(duō)位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行情(qíng)催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估(gū)”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕见(jiàn)出现(xiàn)启动“比例配(pèi)售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头(tóu)”ETF也持续(xù)“吸(xī)金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续跟踪央企科技引(yǐn)领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获(huò)批发行，更有扎堆上报的央国(guó)企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成为这一波“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基(jī)金经理(lǐ)何龙表(biǎo)示(shì)，央企ETF发行在情绪上是构成催化因(yīn)素(sù)的(de)，近期银行(xíng)股(gǔ)大涨(zhǎng)的一个催化因素(sù)就是(shì)积极推(tuī)介相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行(xíng)，和(hé)诸(zhū)多主题基金的申报发(fā)行，我认为确实会成为引(yǐn)爆行情的(de)催化剂，基本面、资金面(miàn)、政(zhèng)策面都在(zài)向(xiàng)好，下半(bàn)年，中(zhōng)特估有可能独领风骚。”万家基金章恒更是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金指数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主题基金(jīn)主要涉(shè)及“股东回报(bào)”、“科技引领(lǐng)”、“现代(dài)能源”几大主题(tí)，这样的布局可(kě)以更好支持央国(guó)企的(de)估(gū)值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步上涨的(de)催化剂。去年以(yǐ)来公募基金发行整(zhěng)体平淡，近(jìn)期多只国央企主题基(jī)金申报和发(fā)行，行情火热(rè)下将为市场(chǎng)带来增(zēng)量(liàng)资(zī)金，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示。

　　此外(wài)，银华(huá)基金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅认为，公(gōng)募基金积极(jí)布局央国企主题基金(jīn)，一方(fāng)面是(shì)因为新(xīn)一(yī)轮深化国企改(gǎi)革的(de)大(dà)幕将(jiāng)拉开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念，央国企上市公司的(de)投(tóu)资价值凸(tū)显，该主(zhǔ)题的基金将为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供更丰富(fù)的(de)工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发(fā)展的(de)要求，引导更(gèng)多资(zī)金参与(yǔ)央(yāng)国企改(gǎi)革，更(gèng)好(hǎo)发挥(huī)公募基金(jīn)服(fú)务资本市(shì)场改(gǎi)革、服务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发行将为央(yāng)企相关(guān)标的(de)和板块带来(lái)增量资(zī)金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中特(tè)估行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变赛道(dào)

　　积极调仓(cāng)换股？

　　2023年以来，市场结(jié)构性行(xíng)情明显(xiǎn)，中特估和人(rén)工智能(néng)成为两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能源等前期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经(jīng)理开始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前(qián)重点关注三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国资(zī)所在的行业(yè)，民(mín)营企业占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首先是基于(yú)行业本身基本面在(zài)今年(nián)会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比如(rú)火电(diàn)，会受(shòu)益于煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成(chéng)交量的放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业(yè)改革的推进，大概率这些(xiē)企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是(shì)过去(qù)5年10年(nián)改革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非常吻(wěn)合，为在下半年(nián)抓住(zhù)这波中(zhōng)特估的投资机(jī)会做好了准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的(de)投资机会，判断中特估的机会未来三(sān)年分两个阶段。”融(róng)通红利机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第(dì)一阶段(duàn)也(yě)就是今年以数字经济和“一带一路”的(de)主题(tí)普涨(zhǎng)性(xìng)机会为主，包(bāo)括低(dī)于1倍PB、分红收(shōu)益率极高的品种，将(jiāng)会(huì)迎来普(pǔ)涨性(xìng)的机会。第二阶(jiē)段是未来两年，在(zài)主题性机会(huì)消散以(yǐ)后，基(jī)于顶层设计对国央经(jīng)营管理价值导向(xiàng)变化，我们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在(zài)每(měi)一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘(jué)公(gōng)司经营层面可能(néng)发生(shēng)显著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季(jì)报已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少(shǎo)基金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主(zhǔ)动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主动型基(jī)金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提(tí)高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概(gài)念股在(zài)偏股主动型(xíng)基金(jīn)的持仓中，占比(bǐ)明显提高。上述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基(jī)金2022年报及2023年(nián)一季报十大重仓股的数(shù)据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金主动加仓“中特估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股主动型(xíng)基金主动(dòng)加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估(gū)”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入(rù)。

　　不(bù)仅如(rú)此，中信(xìn)证券数据(jù)统计也显示，一季度主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以(yǐ)来的新高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总市(shì)值占港股持股总市值的(de)比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一(yī)季度的32.9％，远高于(yú)2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色(sè)估值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的(de)投研，落实(shí)到日常的投黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅研流程(chéng)和实(shí)践之中，不少基金公司在加(jiā)大(dà)投研力量(liàng)，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经理何龙(lóng)就介绍，一(yī)方面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维(wéi)，需(xū)要实地考(kǎo)察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意交流的(de)契机，多(duō)花精(jīng)力去进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另(lìng)一方面，融通基(jī)金在行(xíng)动上(shàng)，要求研究员将自己所覆盖行业(yè)的(de)所有(yǒu)国(guó)央企构建专门(mén)的股票库(kù)，并(bìng)进(jìn)行长期跟踪，包括(kuò)考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻(xún)找价值洼(wā)地，发(fā)现预期差。

　　同样的，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王帅也谈到(dào)“认(rèn)识”上的(de)重视。他表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特(tè)估”有了更深刻的认识：首(shǒu)先要认(rèn)识市场体(tǐ)制(zhì)机(jī)制(zhì)、行业产业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力(lì)等(děng)方面所体现的鲜(xiān)明中国元(yuán)素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构(gòu)建的具有时代特征和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向的估值体系，而不是简单(dān)套(tào)用国外(wài)的传统估值(zhí)模型。

　　“中特估是一种新(xīn)的(de)提(tí)法，但是这个概念所涉(shè)及到的(de)行业和公(gōng)司(sī)，一直在发(fā)生(shēng)的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表示，万家基(jī)金(jīn)一直非常(cháng)关注传(chuán)统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此也是一(yī)定能够抓住中特估(gū)这波(bō)行情的机(jī)会的。同时，随着时局的变(biàn)化，也在(zài)增加相关行(xíng)业(yè)的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金合(hé)信基金首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积极践行(xíng)中国特色(sè)的(de)估值体(tǐ)系是资(zī)本市场使命，投资(zī)者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体(tǐ)系进(jìn)行改造，以适应现(xiàn)实的需要。明确该体(tǐ)系的(de)框架(jià)是第一位(wèi)的工(gōng)作(zuò)，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者(zhě)的(de)认(rèn)可和实施是最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基础。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区(qū)，市场化认可(kě)是(shì)基本的常识(shí)，不可误判。

　　体现社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济的(de)支柱(zhù)，国企央企发(fā)展要(yào)符合国家战略发展发(fā)向，更需要(yào)承担社会公共责任等。而这(zhè)些都应该考虑进估值体系之中，也引发(fā)市(shì)场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式要(yào)充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经(jīng)形成了初步(bù)的企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价值、符合国家战略发展的价值？首要任(rèn)务就构建中国特色(sè)的价值评价体系，改变从以私人股东权益(yì)出发，现金流折现为主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价(jià)值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价体系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金(jīn)经理杨(yáng)振(zhèn)建表示。

　　杨振(zhèn)建(jiàn)也直言，近年来国资委指导国内团队对于(yú)中国特色(sè)ESG披露与评价体系不断探索(suǒ)，结(jié)合国际通用(yòng)规则，目前已经形(xíng)成(chéng)了初步(bù)的(de)企业(yè)社会价值评价体系，其中包括(kuò)《企业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企业上市公司环境、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等(děng)。

　　银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是注重(zhòng)企业价值的可持(chí)续(xù)估(gū)值，要重(zhòng)视股东(dōng)、员工和社会责任等(děng)要素对(duì)企业(yè)稳健成长的重大意义，重(zhòng)视稳(wěn)定(dìng)的现(xiàn)金流、持续(xù)增(zēng)长的(de)盈(yíng)利、科技(jì)创新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这(zhè)样有利于(yú)提高(gāo)估值定价模(mó)型(xíng)的科学(xué)性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工(gōng)作中，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可以使(shǐ)用，包括净资产(chǎn)收益率、营业现金比率、资产(chǎn)负(fù)债率、研发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致(zhì)分(fēn)析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化(huà)，尤其是估值(zhí)的方法(fǎ)和指标上，他认为其包括产业链上(shàng)下游的(de)衡量(liàng)、全要素(sù)成本等(děng)，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上(shàng)的研究，强调政(zhèng)策优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等各种因(yīn)素与企业价值的关系。这些因素(sù)在(zài)对估值结论和(hé)判断的影(yǐng)响上，也使得中国特(tè)色的(de)估值体系黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅与传统的估值(zhí)体(tǐ)系有所不同(tóng)。

　　“所以估值(zhí)思维的(de)变化，还有估值结论(lùn)和(hé)估值判断(duàn)的变化(huà)，都是为了更(gèng)好地适应中国的市场和经(jīng)济(jì)特点，提(tí)供(gōng)更精准、更(gèng)合理的企(qǐ)业估值信息(xī)。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需要(yào)在实(shí)践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚(shàng)没(méi)有(yǒu)公(gōng)认的指标可(kě)以使用(yòng)。黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅p>

未经允许不得转载：绿茶通用站群 黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅