财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责人(rén)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收(shōu)益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出(chū)现的(de)收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系(xì)3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城市利率嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票(piào)据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据(jù)来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财(cái)收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净值化(huà)转型之(zhī)后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对(duì)应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易(yì)出现(xiàn)这(zhè)种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券(quàn)市场发行人(rén)大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对(duì)这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活(huó)期存款成本(běn)率加(jiā)权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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