5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较(jiào)大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情新手适合用散粉还新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉是粉饼，全球公认最好用的10大散粉<新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉/span>？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退(tuì)，医(yī)药行业的(de)基本面正继续得(dé)到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除去创新药和(hé)疫(yì)情(qíng)受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的(de)低估值(zhí)板块有(yǒu)原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的(de)分化是非常明(míng)显的，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前(qián)在总(zǒng)需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)员会召开新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导(dǎo)优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在(zài)市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体(tǐ)，促(cù)融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息(xī)设备和心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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