昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多(duō)大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较(jiào)惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的(de)情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取(qǔ)代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没(méi)有取代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出(chū)来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是(shì)一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本(běn)用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国(guó)家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩p>

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例(lì)也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěn没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩g)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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