美(měi)国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案(àn)政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍(réng)可(kě)从(cóng)市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及(jí)后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧(rèn)性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平(píng)淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的(de)另类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大(dà)类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产一(yī)起(qǐ)下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动(dòng)率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债(zhài)上限的提(tí)升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判(pàn)的(de投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点(diǎn)再次回到投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁strong>

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁焦点再度回到美国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联(lián)储可能(néng)会持(chí)续关(guān)注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看(kàn)，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能(néng)，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财(cái)政部的工作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还(hái)会加息的(de)措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度(dù)。