四大国有银(yín)行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联(lián)社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也被(bèi)看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存(cún)款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行(xí大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么ng)总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社(shè)会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一(yī)定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本(běn)成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延(yán)续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前(qián)1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一(yī大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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