来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研(yán)究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济(jì)增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的预期(qī)。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级(jí)面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是(shì)一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短(duǎn)期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活力(lì)结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的增长。所以(yǐ)会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规(guī)则，开展(zhǎn)改革开放先(威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实(shí)体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大(dà)新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家(fāng)政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其(qí)他方面的经济问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策(cè)相对克制。

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