昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不(bù)这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的(de)波动来自于另外(wài)一个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联(lián)储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美(měi)国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的(de)资产负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候(hòu)选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiā厦门面积多少万平方公里，厦门岛内多大面积n)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日(rì)下午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受(shòu)冬(dōng)季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度(dù)至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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